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Dubai, UAE

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Dubai, Al Qudra Road, Opposite Endurance City - Dubai

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Expo Dubai 2020
Expo 2020 Dubai,
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Goodbye : مع السلامة - mae alsalama
Thank you : شكرا لك - shukran lak - if we are addressing a man ( if we are addressing a woman : shukran laki)
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See you soon : اراك قريبا - arak qariban - If I am addressing a man (If I am addressing a woman : Araki quariban

Figures about the country

Updated in August 2021.

GDP: USD421.14bn (World ranking 27, World Bank 2020)

Population: 9.89mn (World ranking 92, World Bank 2020)

Form of state: Federation

Head of state: H.H. Sheikh KHALIFA bin Zayed Al Nahyan

Next elections: 2023, legislative

Strengths & Weaknesses

Strengths

• Regional co-operation through the GCC
• Political and social stability, with established method of succession
• Abundance of natural resources (hydrocarbons)
• Large asset holdings and investments held overseas; net creditor status
• Strong financial hub thanks to the Abu Dhabi sovereign wealth fund
• Actively diversifying economy
• Relatively liberal business and trading environment
• More than 20 years of continued current account surpluses (including the crisis years 2009, 2015-2016 and 2020)

Weaknesses

• Despite diversification (including further developments in the transport and travel sectors), the economy remains subject to the vagaries of international oil and gas markets
• High dependence on global and regional markets and events
• Fixed exchange rate peg to the USD prevents independence of monetary policy
• Speculative flows (stock market, real estate etc.) provide some concern of asset bubbles
• Data provision is poor for a high income economy
• Regional instability

Economic Overview

Return to robust growth with low inflation

The UAE’s recovery from the multiple shock of the global Covid-19 crisis and the drop in oil prices and output in 2020 will be solid. Real GDP contracted by -6.1% in 2020, but even before the Covid-19 crisis, the economy of Dubai – the second largest and economically important emirate – was already showing weaknesses, reflected in overcapacities in the hotel sector, falling real estate prices that also pose financial stability issues and a faltering construction sector. Euler Hermes expects a return to robust annual economic growth of approximately +3% to +3.5% in 2021-2022 on the back of higher oil production and a rebound in the non-oil sector as domestic consumption and the important tourism sector will recover amid the lifting of lockdown measures and and the Expo-2020 event that will take place in Dubai from October 2021 to March 2022. However, the already weak construction sector is forecast to take a further hit in the next three years as the preparations for the Expo have come to an end.

Exchange rate and price stability will continue. The UAE has a fixed exchange rate system, with the dirham (AED) pegged to the US dollar at AED3.67:USD1. Thanks to ample foreign exchange reserves (over USD100bn in mid-2021) held by the central bank of the UAE and additional huge assets (approximately USD1,300bn) held by various sovereign wealth funds (SWFs), we expect the peg to be maintained over the next few years, meaning that the central bank will continue following the US Fed’s loose monetary policy stance, which should continue for several years. However, progress towards a full Gulf monetary union has been limited and we do not envisage the introduction of an effective GCC single currency in the next five years or so. The UAE’s currency peg has ensured relative price stability in the past. The introduction of a 5% VAT in 2018 lifted headline inflation moderately to an average +3.1% in that year. But from the start of 2019 until mid-2021, the country experienced deflation as a result of falling housing prices, fading effects from the VAT introduction and subdued domestic demand during the Covid-19 crisis. Looking ahead, higher energy prices, global supply-chain disruptions and the recovery in demand should lift inflation moderately to the range between +1% and +2% for most of H2 2021 and 2022.

SWFs provide a buffer against temporarily deteriorating fiscal and external balances

Public finances have deteriorated in recent years but will remain manageable in the next few years. The UAE’s fiscal breakeven oil price (at which the fiscal account is balanced) hovered between USD60 and USD70 per barrel of oil (USD/bbl) from 2015 to 2019. Hence, substantially lower oil prices and thus much reduced oil revenues since H2 2014 moved the fiscal account into deficit in four years of that six-year period. Yet, the average annual shortfall in the UAE (-2.1% of GDP in 2015-2020) was moderate and much lower than in neighboring Saudi Arabia (-10.6%), Oman (-13.6%) and Bahrain (-14.8%). In 2020, strong fiscal stimulus measures to mitigate the impact of the economic crisis, lower oil revenues and the crisis-induced drop in nominal GDP resulted in a large fiscal deficit of -7.4% of GDP in the UAE. But the annual shortfall is forecast to narrow to less than -2% in 2021-2022 as the crisis is fading and oil prices have risen. In any case, the financing of occasionally large deficits will be no problem thanks to the huge assets held in SWFs. Total public debt (including domestic debt of government-related entities) rose from 52% of GDP in 2019 to 59% in 2020 and is forecast to remain close to 60% in the next two years. But again this relatively high ratio as compared to peers is not a reason for serious concern as the UAE is in a solid net creditor position, thanks to public foreign assets of around USD900bn (including SWFs), which is more than 200% of GDP.

The UAE’s external position will remain manageable. The annual current account surplus remained in surplus in 2020 (+3.1% of GDP) despite lower oil prices and oil output, though it narrowed from an average +6.7% in 2015-2019. As oil prices have risen and tourism receipts will recover, we project the external surplus to widen again to +7% of GDP or more in 2021-2022. Meanwhile, gross external debt rose from 78% of GDP in 2019 to around 100% in 2020, but we expect it to decline to the 80-90% range in the next two years. While this would still be relatively high compared to peers, again the huge foreign assets held by the central bank and SWFs provide the UAE with a large liquidity cushion.

Supportive business environment

The UAE has one of the most liberal business environments in the Middle East but environmental sustainability is an issue. Foreign investment is actively encouraged in many non-oil sectors. The World Bank Institute’s annual Worldwide Governance Indicators surveys suggest that the regulatory and legal frameworks are very business-friendly and corruption is negligible. The Heritage Foundation’s 2021 Index of Economic Freedom (IEF) survey ranks the UAE 14th out of 184 economies, below Canada but above Luxembourg and the US. The IEF notes low barriers to trade, a sound legal framework and regulations that support open-market policies and a favourable business climate. However, the IEF also reports remaining weaknesses regarding investment and financial freedoms. With regard to environmental sustainability, the UAE scores badly owing to the non-existence of renewable electricity output, a high level of water stress and a low recycling rate. It does somewhat better with regard to energy intensity, CO2 emissions and climate change vulnerability. Overall, however, the UAE ranks 144 out of 210 economies in our proprietary Environmental Sustainability Index. In the medium term, this could affect the country’s ability to attract capital since investors will increasingly focus on sustainability.

Trade Structure by Destination/Region & Product

Trade structure by destination/origin

Exports

1. India 11.7%
2. Japan 8.5%
3. Iraq 8.1%
4. China 7.5%
5. Switzerland 5.3%

Imports

1. China 16.6%
2. India 10.3%
3. United States 7.9%
4. Saudi Arabia 4.2%
5. Japan 4.0%

Trade structure by product

Exports

1. Petroleum, petroleum products and related materials 29.8%
2. Gold, non-monetary (excluding gold ores and concentrates) 14.1%
3. Miscellaneous manufactured articles, n.e.s. 5.9%
4. Non metallic mineral manufactures, n.e.s. 5.6%
5. Telecommunication and sound recording apparatus 5.4%

Imports

1. Gold, non-monetary (excluding gold ores and concentrates) 12.4%
2. Telecommunication and sound recording apparatus 9.4%
3. Road vehicles 6.7%
4. Miscellaneous manufactured articles, n.e.s. 6.6%
5. Petroleum, petroleum products and related materials 5.3%

Collection Complexity

While the payment behavior of large domestic companies is generally good, dealing with small and medium size businesses may represent a significant risk of non-payment. Since insolvent debtors may be sentenced to a prison term, their tendency to disappear when things turn wrong is significant.

The legal framework is complex and the courts tend to lack independency and reliability while procedural delays and costs may be prohibitive.

Insolvency law does not provide much support when it comes to debt recovery: a debt renegotiation mechanism has been put in place but in practice it remains largely untested and liquidation prevails, thus leaving no chances of recovery to the creditors.

ÉMIRATS ARABES UNIS

POPULATION: 10,7 MILLIONS

PIB PAR HABITANT: 39 180 $US

EVALUATION DES RISQUES PAYS: A3

ENVIRONNEMENT DES AFFAIRES: A2

PRINCIPAUX INDICATEURS ECONOMIQUES

POINTS FORTS

• Plaque tournante régionale
• Un degré de diversification économique plus élevé que celui de ses voisins
• Stabilité politique
• Vaste patrimoine financier d'Abu Dhabi
• Nouvelles opportunités d'investissement liées à la normalisation avec Israël

POINTS FAIBLES

• La faiblesse des prix du pétrole pèse sur les performances de la croissance
• Perspectives mitigées pour l'activité non pétrolière
• Augmentation de la dette, recettes fiscales principalement dépendantes des hydrocarbures
• Réduction des recettes touristiques due à la pandémie de COVID-19
• La montée des tensions régionales

APPRÉCIATION DU RISQUE

La Dubaï Expo et la reprise des prix du pétrole vont soutenir la croissance

L'économie des Émirats arabes unis (EAU) a été touchée en 2020 par la baisse des prix du pétrole, les réductions de la production de l'OPEP+ et les répercussions négatives du coronavirus. Les recettes pétrolières (environ 30 % du PIB) ont fortement diminué, la production de pétrole brut étant tombée à 2,4 millions de barils par jour (b/j) en octobre 2020, contre 3,1 millions b/j fin 2019. En 2021, le redressement des prix des hydrocarbures et l'amélioration des volumes du commerce mondial soutiendront la croissance. La consommation privée devrait soutenir la croissance grâce aux mesures de relance budgétaire mises en place (environ 3 % du PIB) et à l'amélioration du moral des consommateurs, dans le sillage des nouvelles positives concernant d'éventuels vaccins contre la COVID-19. La faiblesse des taux d'intérêt (la banque centrale a réduit ses taux de 125 points de base en 2020 à la suite de la décision prise par la Réserve fédérale américaine), associée au plan de relance monétaire de la banque centrale équivalant à 20 % du PIB, favorisera également la consommation privée. La Dubaï Expo, qui se tiendra à partir d'octobre 2021 et pour une durée de six mois, pourrait attirer moins que les 11 millions de visiteurs attendus à cause de la pandémie. Pourtant, l'événement permettrait d'augmenter l'emploi et de stimuler les dépenses de consommation. Un assouplissement progressif des interdictions de voyager et une amélioration des secteurs des transports et du tourisme favoriseront également les performances de croissance. Les programmes de diversification économique actuels permettront aux Émirats arabes unis de rester une destination d'investissement attractive pour les entreprises internationales. La reprise des investissements se fera doucement du fait de la COVID-19 et de l'arrêt de la plupart des investissements liés à l'exposition. Le déclin de la population expatriée continuera à peser sur les prix de l'immobilier, qui baisseront encore en 2021 pour la quatrième année consécutive à cause d'une offre excédentaire. La reprise dans le secteur non pétrolier sera progressive en raison de la lenteur de la reprise de l'activité commerciale liée à la faiblesse de la croissance mondiale, des mesures de confinement de la deuxième vague et des dépenses budgétaires restrictives.

Emprunter plutôt que de puiser dans les réserves

En 2019, les EAU ont approuvé un budget fédéral à déficit zéro pour 2020, mais la COVID-19 a modifié les plans de dépenses et le déficit budgétaire s'est approché de 10 % du PIB en 2020. En 2021, il devrait persister en raison du besoin continu de relance budgétaire de l'économie, car la pandémie ne disparaîtra pas rapidement. En raison de l'augmentation de la dette, le gouvernement a surtout donné la priorité à des mesures telles que la réduction de divers frais et charges de l'État, le report de certains paiements et l'annulation de certaines amendes au lieu d'une aide matérielle importante. Les prix du pétrole, qui devraient être inférieurs au seuil de rentabilité budgétaire des EAU (estimé à 66,5 USD en 2021) continueront de peser sur les recettes fiscales (dont 40 % proviennent des hydrocarbures) et les rendront plus volatiles. Toutefois, les recettes de TVA en fonction de la reprise de la consommation privée auront un impact positif. La dette publique devrait être financée principalement en faisant appel aux marchés financiers internationaux sur la préférence d'Abu Dhabi, au lieu d'utiliser les vastes réserves de liquidités (en effet, les réserves internationales brutes de la banque centrale s'élevaient à 98 milliards de dollars en septembre 2020 et les actifs étrangers du fonds souverain du pays sont estimés à 743 milliards de dollars (soit environ 200 % du PIB) selon l’IFI). En 2018, le gouvernement fédéral a promulgué une loi autorisant le gouvernement à émettre de la dette souveraine. De nouvelles émissions d'obligations sont donc attendues en 2021.

La légère reprise des prix du pétrole, le relâchement progressif des réductions de production de l'OPEP+ et la hausse de la demande mondiale soutiendront les exportations d'hydrocarbures des EAU, qui représentent toujours un tiers du total des exportations de biens. La stratégie de diversification économique, qui repose sur le tourisme, la construction et les transports, entre autres secteurs tels que les services et l'industrie manufacturière, continuera à soutenir la demande d'importation de biens d'équipement. La reprise des dépenses de consommation augmentera également les importations de biens de consommation. En 2021, la reprise économique et l'augmentation de l'activité prévue dans le secteur du tourisme et les projets d'infrastructure, pourraient accroître le besoin de main-d'œuvre étrangère, ce qui à son tour entraînera une hausse du niveau des transferts de fonds vers l'étranger. De ce fait, la balance des opérations courantes restera excédentaire, mais à un niveau inférieur à celui des périodes précédentes.

Une stabilité politique intacte dans un contexte de tensions régionales croissantes

Les EAU devraient maintenir leur stabilité politique malgré les tensions permanentes, à savoir avec l'Iran, le blocus du Qatar, les troubles au Yémen, l'impasse économique et politique au Liban, etc. La normalisation des relations avec Israël devrait ouvrir la voie à des investissements réciproques, notamment dans les secteurs de l'énergie, de l'agroalimentaire, du tourisme et des TIC. Une nouvelle chute des prix du pétrole pourrait constituer un nouveau défi, puisque la paix sociale est principalement maintenue grâce aux dépenses sociales et à l’amélioration de la qualité de vie grâce à l’emploi public. Une telle situation pourrait obliger le gouvernement à réduire les dépenses et à augmenter les impôts, ce qui risquerait de mécontenter la société dans les deux cas. Cependant, ce risque reste faible grâce à ses réserves financières importantes.

Dernière mise à jour : Avril 2021